有必要建立发行上市负面清单制度

　　日前，高层印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称新“国九条”）。新“国九条”对资本市场多个方面提出了要求，其中在发行上市方面提出，将“上市前突击‘清仓式’分红等情形纳入发行上市负面清单”。笔者认为，从提高上市公司质量方面考量，有必要建立发行上市负面清单制度。

　　去年下半年以来，某些拟上市企业突击分红现象受到市场的广泛关注。这些拟上市企业在递交IPO申请材料前或进行巨额分红，或进行“清仓式”分红，金额甚至达数亿元之多。而在其招股书的募投项目中，却欲用募集资金补充流动资金。左手巨额分红，右手募资补流，把股市当成“提款机”，这显然是值得商榷的。更何况，某些拟上市企业如果不“清仓式”分红，根本无须募资补流。

　　资本市场具备融资功能，有资金需求，通过资本市场融资，既是资本市场发挥融资功能的体现，也凸显出其对实体经济发展的支持作用。但资本市场同样具备优化资源配置功能，不差钱也要融资，或者说先巨额分红然后把手伸向资本市场，无疑也是对优化资源配置功能的扭曲。因此，多家先分红后欲融资的拟IPO企业纷纷撤单亦在情理之中。

　　将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单，能够产生积极的效果。一方面，能够在市场中产生震慑作用。所谓“负面清单”，其实就是一种准入制度。对于拟上市企业而言，如果上市前突击“清仓式”分红甚至是巨额分红，其上市进程有可能受阻，甚至无法成功登陆沪深北市场，这显然是相关企业不愿看到的结果。毕竟，孰重孰轻，相关企业还是拎得清的。

　　另一方面，将相关拟上市企业纳入负面清单，或意味着这类企业上市无望。一家企业在突击“清仓式”分红后又能成功上市，对于资本市场而言并非好事。既容易引发“羊群效应”，也会打击投资者的信心。更重要的是，该现象在践踏市场公平原则的同时，也会导致市场诚信打折。

　　客观上，新“国九条”提出要将上市前突击“清仓式”分红企业纳入负面清单，个中不无将这类“劣质”企业挡在资本市场门外的意味。反过来讲，这也是有助于上市公司质量提升的。

　　新“国九条”提出要严把发行上市准入关，个中亦有提高上市公司质量方面的考量。当然，提高上市公司质量，个人以为也有必要像对待突击“清仓式”分红一样建立负面清单制度。其对象除了针对拟上市企业外，保荐机构、审计机构、资产评估机构，以及律所等中介机构同样要纳入其中。

　　目前除了保荐机构，审计机构、资产评估机构以及律所等从事证券业务已不再有门槛，这也导致这些中介机构在从事证券业务时出现良莠不齐的局面，也给了别有用心的发行人或上市公司可乘之机。比如，市场上就曾出现披“星”戴“帽”公司更换年审机构，从名不见经传的小审计机构“购买”审计意见的闹剧，对于这样的审计机构，显然有必要将其纳入负面清单。而对于拟上市企业而言，如果发行文件中存在包装粉饰、财务造假、欺诈发行等恶劣情形的，同样应纳入负面清单。

　　新股发行是一个系统工程，提高上市公司质量，严把发行上市准入关，除了发行人不隐瞒任何应披露的信息外，中介机构的勤勉尽责也是不可或缺的重要方面。对于那些职业胜任能力不足，或者是缺乏职业操守的中介机构，将其排除在新股发行上市过程之外，既是提高上市公司质量的重要保证，也是资本市场健康发展与长治久安的根本诉求。（作者系财经评论员）

（文章来源：国际金融报）